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文 | 阿尔法工场，作者 | 腾宇
从光伏屋顶到光伏治沙，光伏行业下游炒作的本质，在于不断扩充场景。
从10月18日开始，一支冷门股票，以六天五涨停的涨幅，成为了A股市场上的热门标的。
这支名叫亿利洁能（600277.SH）的股票，其冷门程度不同寻常——在各个金融终端，甚至找不到两年之内的分析师研报。
连续大涨的原因，在于公司联合发起设立的内蒙古库布其光氢治沙新能源有限公司，中标了 “蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目”。
光伏治沙这个应用场景的推进让资本市场嗅到了机会，引发了二级市场的行情。这个现象，让人不免感到似曾相识。
在光伏的历史上，场景的广泛性，让光伏力压风电，成为新能源的权重，并受到资本市场的追捧。
光伏的应用场景除了我们熟知的大规模集中建立的电站外，还有分散偏向用户侧建立的分布式发电，后者在今年发展地更为迅猛。
2021年上半年，我国新增光伏装机规模14.1GW，同比增长22.6%。其中集中式光伏新增装机规模同比下降24.2%，分布式光伏装机规模同比增加97.5%，分布式光伏装机量首次超越集中式光伏。
打破这一格局的原因在于分布式光伏找到了新的应用场景，那就是光伏建筑一体化（BIPV），简单理解就是光伏屋顶，在国家的大力扶持推广下使得分布式光伏深入到各家各户。
在二级市场上，有一条规律，那就是：理念提出——资本追逐，股价大涨——业绩兑现，股价震荡或者是无法兑现，股价大跌。这一规律同样适合光伏屋顶，曾经名不见经传的森特股份本身深耕装配式建筑，由于大哥隆基的入场成为了BIPV概念的龙头，股价涨幅一度超过570%。
那么，光伏治沙这个概念，是否能像光伏屋顶一样能对行业格局带来新的增量？又或者只是新坛装旧酒？六天五涨停的亿利洁能，公司基本面的质地如何？它是否具备复制大行情的可能性？
01 光伏能够治沙吗？
顾名思义，光伏治沙就是建设光伏电站的同时实现治沙，这个原理，其实不难理解。
光伏组件面积大，可以有效遮荫，降低了地表水的蒸发，同时又可以降低风速，起到固沙的作用，而沙化地区阳光条件极为优秀，非常适合光伏电站的建立，将二者结合再好不过。
光伏组件面积到底有多大呢？我们粗略计算一下，根据天合光能官网显示，600W组件面积为2.83平方米，光伏电站一般选用组件集中建立，成长上万的组件可以遮蔽的面积可想而知。
电站建成后，可以为动植物避风遮雨，在已经安装完成的光伏治沙项目中，荒漠中竟然长出了绿植并且有小动物的身影。
电站外围建设防护林，光伏板下安装节水滴管设施，种植草药、农作物等等。打造出板上发电、板下修复、板间种植的生态模式。此外，沙漠旅游、光伏组件清理、物业服务等工作可以吸引大量劳动力，增加创收，光伏治沙可以说是一举多得。
其中，最有代表的当属“光伏骏马”项目，这张位于库布齐大漠的“骏马图”，是中国能建承建的全国最大沙漠生态光伏发电站——达拉特旗光伏发电应用领跑者基地。
该项目每年可发电61423.43万千瓦时，节省燃煤20.58万吨，减少二氧化碳排放50.49万吨，减少二氧化硫排放0.14万吨，减少氮氧化物0.203万吨。最终将有效防治土地沙化0万亩，提高地区植被覆盖率近0.6个百分点，可有效遏制库布其沙漠的扩展。
绘制骏马图的作家们在荒漠中历经133天，日行2万步以上，顶着烈日暴晒、狂风飞沙完成这一壮举，拿下了吉尼斯世界纪录认证，取得了令世人瞩目的成就，是二十一世纪人类奇迹的代表作。
而其带来的意义远比取得的成就更加令人兴奋，因为光伏骏马的大获成功，标志着光伏治沙的模式可行，长期制约世界各国发展的土地沙漠化难题有望得到解决。
中国是世界上荒漠化面积最大、受影响人口最多、风沙危害最重的国家之一。全国荒漠化土地总面积261.16万平方公里，占国土面积的27.2%。
到2020年，我国西部地区防沙治沙总投资将超过2000亿元。仅三北防护林和京津风沙源治理总投资就达1880.02亿元，每年沙漠化直接的经济损失超过500亿元，防沙治沙一直都是国策的重中之重。
光伏治沙的成功案例不仅使治沙难题得到了转机，同样为光伏发展提速创造了可能性。
假设1%的荒漠土地可以安装光伏的话，那就是2.61万平方公里，每平米发电150W来算，那么装机量在3915GW，按照全年1300个小时的发电时间得出可发电量5.09万亿千瓦时。
2019年国内总发电量在7.5万亿千瓦时，火电发电为5.22万亿千瓦时，占据了近70%左右，如果未来光伏治沙可以推行的话，光伏发电替代火电进程会极大地加快，碳中和进程也会缩短。
近期一段时间，国内多个光伏治沙项目集中开工，沙漠、戈壁、荒漠地区大型风电光伏基地建设迎来全面提速。
2021年10月15日，甘肃1285万千瓦新能源项目集中开工，建成后治理沙漠面积将达到75000亩左右。
10月15日，中国大型风电光伏基地青海海南、海西基地项目也已集中开工。
10月16日，内蒙古蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目于16日在内蒙古自治区鄂尔多斯市杭锦旗开工建设。
就目前而言，全球每年的装机量还不到200GW，光伏治沙潜在的装机量带来了巨大的的市场空间。
光伏治沙的应用场景推广为光伏发展开辟了新的增长曲线，光伏治沙项目大有可为。承建光伏治沙的企业迎来了二级市场的追捧，其中，不得不提到的企业，正是本报告的主角亿利洁能。
02 治沙概念发掘者
从业务上看，亿利洁能以化工和供应链为主，化工占据一半左右的营收，主营产品为聚氯乙烯，具备一定的市场占有率，在聚焦主业的同时也对新能源行业进行了布局，例如光伏、氢能等。
亿利洁能控股股东亿利集团已经深耕治沙30多年，早在1988年，便开始了与沙的抗争。彼时，28岁王文彪赴任沙漠盐厂厂长，组建27人的林工队，种树护厂，并决定每卖一吨盐拿出5元治沙、修路。
1995年亿利建材（集团）公司成立。到2000年，亿利组建库布其生态项目部，工程治沙大幕正式拉开。
公司通过多年来在光伏项目的开发建设运维经验技术积累等优势，逐步具备发展大规模光伏治沙项目的基础条件。
其中，库布其沙漠已经建成并网710MW，河北张家口奥运迎宾光伏廊道项目建成并网240MW、张北县扶贫光伏电站项目建成并网50MW，在建200MW。
凭借多年来在光伏治沙领域的深耕和治沙取得的成果，亿利洁能这颗梧桐树终于落下金凤凰，获得了能源龙头中国能建和三峡能源两家巨头企业的青睐。
中国能建正是前文中提到“光伏骏马”项目的承建者，此次战略合作的达成，令资本市场浮想联翩。
而亿利洁能与三峡能源共同成立的光氢公司，注册资本 300,000 万元人民币，亿利洁能和三峡能源各占48.5%的股份，就在前几日公布中标 “蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目”。
库布其沙漠是我国第七大沙漠，总面积约为1.86万平方公里，主体位于内蒙古鄂尔多斯市杭锦旗境内，生态环境极度脆弱，是内蒙古乃至全国沙漠化和水土流失较为严重的地区之一，也是京津冀地区三大风沙源之一。
库布其光伏治沙项目总占地面积10万亩，包括周边荒沙修复整治区2.2万亩和光伏发电核心区7.8万亩。项目建成后，将有效构筑北方生态安全屏障，保障黄河上游生态安全，保障京津冀生态安全，对碳中和的推进做出贡献。
2GW的光伏发电不是一个小数目，从业务和股权比例来看，亿利洁能并不是一个打酱油的角色，在与两位能源巨头的深度合作的基础上传来了实质性的利好消息，引燃了市场的热情，故而走出了4连板的行情。
亿利洁能在光伏治沙领域的确有过人之处，得到了能源巨头的认可，在高景气赛道的路上貌似前景光明，但是美中不足的是其财务上问题重重。
03 亿利洁能的财务隐忧
如果从财务角度进行评估，亿利洁能的财务状况，并不算优秀。
公司目前的有息负债达到106.9亿，其中，短期负债高达50.12亿，而公司的货币资金却仅有79.74亿。
较大的贷款产生了高昂的利息费用，仅上半年财务费用高达4.26亿，而当期的净利润不过5.38亿。
从以往的资产负债来看，虽然负债水平有所下降，但是流动比率/速动比率却不见起色，可以看出近年来公司短期负债的管理水平。
而频频举债导致了公司股权大幅抵押。近期公告显示：公司控股股东亿利集团及其一致行动人累计质押股份数量为 174,720 万股，占其合计所持公司股份的 98.85%，占公司总股本的 49.07%；累计被冻结股份数量为 33,779.52 万股，占其合计所持公司股份的 19.11%，占公司总股本的9.49%。
近日，上交所对其传出了警示函，内容是公司在财务公司存款规模超标，规定不超过40亿，但月最高余额却达 60.83 亿元——在存款超标的前提下，公司却在大幅举债。
这一通谜之操作让人难以理解，而这个财务公司名叫亿利集团财务有限公司，和亿利洁能控股股东都是亿利集团。从这个角度上看，亿利洁能在降低财务费用，节约融资成本，加速资金周转三个层面，都有改善的空间，也有为人诟病的口实。
04 结语
亿利洁能的双面性，在于它的业务想象与公司质地上的背离——处于光伏治沙这个超级赛道上，并且是具备实力的竞争者，但是公司在财务上却存在着一些需要改善的问题。
不可否认的是，光伏治沙项目对碳中和的推进和沙漠化的治理起到了重要的作用，未来存在着广阔的市场空间。宏观和微观的双面性，前景与风险的共存，都需要投资者去做出决策与择时，而这也正是投资的乐趣所在。
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