去年Q3卖了29亿的加拿大鹅，却没能讨到投资者“欢心”｜看财报

困境中游走？加拿大鹅财报喜中带忧。

“羽绒服界爱马仕”加拿大鹅，在美东时间2月10日美股盘后，发布了2022财年第三季度财报。财报披露，加拿大鹅第三季度营收5.86亿加元（约合人民币29.2亿元），同比增长23.6%；净利润1.52亿加元，同比增长42%；毛利实现4.14亿加元，毛利率约为70.6%，EBIT（息税前利润）为2.06亿加元，同比增长34.3%；摊薄每股收益1.41加元，上年同期为0.96加元。

图片来源：加拿大鹅财报

在前三季度，加拿大鹅实现收入8.75亿加元，同比增长26%；实现毛利润5.8亿加元，同比增39.5%，和2022财年中报相比增速放缓。

尽管第三季度的净销售额和收入持续增长，但在财报中，加拿大鹅下调了2022年财务指引，这显然低于华尔街预期。财报发布后，加拿大鹅股价从2月9日收盘价34.31美元跌至2月10日收盘价28.73美元，暴跌超16%，创下两年最大单日跌幅，而在本周五收盘，更是持续下跌至26.92美元。

下调2022财年收入和利润预期后，加拿大鹅股价闪崩，这份最新财报到底透露了什么？

按照业务划分，加拿大鹅目前分为三个运营和报告部门：DTC（直接面向消费者）、批发和其他。

DTC部门包括通过特定国家/地区的电子商务平台及其位于奢侈品购物地点的公司经营的零售店进行的销售；批发部门包括对零售商和国际分销商的混合销售。

在2019年以前，批发渠道是加拿大鹅销售收入最重要的来源之一。但较为单一的营收渠道，使加拿大鹅缺失一定的抗风险能力，尤其在疫情期间出现营收下滑，一度令其投资者对未来的盈利发展失去信心。

实际上，加拿大鹅早在2015年就开始推出零售渠道，用了5年时间才实现占比过半，直营收入占比由2015年的4%增长至2020年的55%，并成为拉动公司增长的主要渠道。

图片来源：中信证券

去年第三季度财报也披露，在三大业务中，DTC销售收入的增长对加拿大鹅三季度总营收增长强劲且贡献最大：来自DTC的收入为4.45亿加元，较去年同期的2.99亿加元同比增长48.83%，这其中DTC在中国大陆的收入增长35.1%。DTC收入增加主要因为现有门店的销售带来更高收入以及线上销售28.1%的增长、新零售业务的扩张。

其他收入中，批发营收为1.37亿加元，较上年同期的1.61亿加元有所下降；其他业务营收则为400万加元，上年同期为1380万加元。

可以看出，加拿大鹅DTC和电商渠道的收入与占比继续显著提升。在最新财报中，加拿大鹅管理层表示，在DTC 渠道增长布局上，计划通过零售和电子商务扩张继续执行全球战略，尽管这种扩张的规模可能会延迟。

然而，即使直营门店和电商渠道业绩增长强劲，加拿大鹅面临的挑战并不算小。

首先，由于亚太地区和欧洲、中东及非洲地区的营收和零售流量低于预期，加上新冠病毒的变异，加拿大鹅下调了2022年财务指引，预计2022财年总营收为10.9亿-11.05亿加元，低于此前预期的11.25亿-11.75亿加元。

而就在三个月前，在去年11月发布的截至2021年9月26日的2021年第二季度财报中，加拿大鹅表示因出众的中国市场成绩——大中华地区DTC销售额同比增长85.9%，上调了2022财年展望。

在供应链方面，加拿大鹅拥8家自有工厂，通过内部的自营工厂和与长期合作的第三方小型供应商完成订单生产流程与垂直整合，带来了更好的成本效益，但新的COVID-19变体和突变体的出现，可能会导致零售店和制造设施以及批发合作伙伴暂时关闭，零售店客流量减少，并持续影响供应链。

因为专注冬季外套的传统，加拿大鹅也一直面临收入和经营业绩季节性波动的特殊挑战。

从历史上看，加拿大鹅大约80%的收入来自第二财季和第三财季，通常在第二和第三财季实现很大一部分年度批发收入，在第三和第四财季实现年度DTC收入。最新的Q3财报也显示，由于DTC渠道的收入和年初从批发收入中收取的应收账，2022财年第三和第四财季的运营现金流量最高。

为了平衡这些季节性波动，加拿大鹅从2017年就开始推出了首个非外套针织品系列，2018 年首次涉足鞋类领域，收购加拿大鞋类公司Baffin，将Baffin作为一家独立公司运营。随后一直扩大全季系列，但一直没有按产品线公布收入。

如今看来，持续开拓生活方式品类似乎是加拿大鹅可以打好的下一张牌。

加拿大鹅认为鞋履品类具有相当的发展潜力，去年9月，加拿大鹅宣布推出男女款高帮防风雨靴Snow Mantra 靴子和多功能 Journey 远足靴，其具有运动鞋中的各种高科技性能属性，今年将在春季系列中持续推出新款式。

图片来源：加拿大鹅

根据Q3财报，非派克羽绒服产品的销售额在2022财年第三季度增长了74.9%，且得到消费者的强烈反响。 

面对多品类的市场发展前景，加拿大鹅在财报中表示继续投资于创新以及跨风格、用途和气候的新产品的开发和推出。这包括通过Baffin自己独特的销售渠道获得的Canada Goose鞋类和Baffin品牌鞋类，并预计某些新产品的单位毛利率可能低于长期生产的款式，但这些款式的产量要高得多。

新品类的开发并非易事。因曾多次使用动物皮毛而受到环保组织批评，加拿大鹅在去年6月开始宣布将分阶段停用野生郊狼皮毛，在2021年年底前停止购买狼皮，最晚到2022年年底完全停止生产使用狼皮装饰的服装，这对服饰制作材料与工艺更新提出了更高的要求，且面临着更高的销售额和利润增长的挑战。

从目前来看，加拿大鹅在中国的市场能否重回信心？

在过去两年的前三个季度，加拿大鹅在北美以外的地区取得了突飞猛进的增长。从2019年前三个季度到2021年前三个季度，亚太地区的收入占比份额从20%增长到29%，欧洲、中东和非洲从20%增长到23%。

按地区划分，2021年前三季度，亚太地区、EMEA(欧洲、中东、非洲和拉丁美洲)、美国、加拿大地区实现收入占比依次为29.5%、26.6%、23.4%和20.5%。

直到去年第三季度，由于新的新冠病毒爆发，加拿大鹅表示，在亚太地区和欧洲、中东、非洲的业绩“暂时”遇到了减速带。

Q3财报显示，加拿大鹅DTC在中国大陆的收入增长35.1%，而去年二季度大中华区的直营渠道销售额同比增长85.9%。在其之前发布的2020年第四季度和2021年第一季度，大中华区直营渠道销售额更是分别增长了188.7%和101.4%。

在疫情期间全球其他市场遭遇“滑铁卢”时，中国市场早已成了加拿大鹅的“续命”灵药和业绩增长的主要动力。

但亚洲和欧洲作为加拿大鹅营收的重要市场份额，却也容易导致其严重依赖亚洲和欧洲的零售流量。截止去年第三季度，在包括快闪店在内的45家门店中，亚太地区有20家，欧洲、中东和非洲有10家，加拿大有9家，美国有6家。而截止到去年12月2日，据央视网消息，自2018年底在中国开出首店的加拿大鹅，在中国市场已达20家门店。

从去年9月起，加拿大鹅在国内持续负面缠身：涉嫌虚假宣传羽绒填充物被罚款45万元；在国内的“双标”退换货政策，区别对待中外消费者遭热议；口罩售价高达千元等被质疑是“智商税”……品牌塑造受消费者认可不及预期的风险重重。

尽管公司在官微发布声明，在符合相关法律规定的情况下，所有中国大陆地区专门店售卖的产品可以退货退款，但加拿大鹅在中国市场依旧跌落神坛，遭遇了前所未有的争议危机，股价更是从去年11月底的45美元/股持续跌至目前的26美元/股，市值大幅缩水。

高端羽绒服的竞争也越来越激烈，2月4日举行的北京冬奥开幕式成为了全世界羽绒服品牌大秀“展销会”，加拿大运动员没穿着加拿大鹅参加冬奥会，而是穿着Lululemon，被网友关注且热议：“鹅呢”？

在2月10日的电话财报会议中，面对分析师追问亚太、中国市场情况，加拿大鹅CEO Reiss 称对中国市场有信心，并表示2021年第三季度中国的在线业务增长了60%以上，表明中国消费者对公司的产品有需求，他看好中国市场的发展前景和空间，表示未来几年会继续在中国发展。

“作为国际品牌，会专门针对中国市场进行营销，这一点非常重要。另外，我们与当地设计师合作，来保持中国粉丝对加拿大鹅的需求。”

CFO Sinclair提到，目前中国的门店客流量每周都在回升，无论是围绕疫情的，还是进行中的冬奥会，中国市场有很多故事在发生。根据目前情况，他判断接下来亚洲市场会恢复正常，影响客流量稳定的因素会逐渐减弱。

不过，Reiss在电话会议中强调目前最大的问题是疫情限制削弱了门店客流量，并未直接回应加拿大鹅在社交媒体上面临的舆论和支持下滑问题。

（本文首发APP，作者｜柳大方）

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