一家被称为硅谷最神秘的独角兽公司将要上市了。
9月30日晚间，大数据公司Palantir正式登陆纽交所。上市首日股价一度涨超34%，随后便跌破其开盘价10美元。截至周五发稿时，盘后股价上涨0.80%至10.08美元。相较于上市首日超200亿美元市值，目前市值仅为44.10亿美元。
上半年，Palantir身处的大数据分析赛道一直备受投资者关注。Splunk和datadog等数据分析公司的二季度股价都迎来了一波连续暴涨，分别上涨了57%和141%。但近期大盘的调整却让市场对科技股的买入热情有所降温。结合招股书来看，这一时间段上市的Palantir，未来能否复刻今年诸多数据分析公司的表现呢?
估值缩水、直接上市，Palantir神秘背景将揭开面纱
早在上市前，这家公司就已经被外界频繁讨论。Palantir诞生于硅谷，作为一家成立18年的公司，在长时间跨度里经历了估值的剧烈变动。
2015年，外媒报道其估值约200亿美元，是硅谷估值最高的公司之一，而在这之前估值一直忽高忽低。而本月外媒再次报道，Palantir提交的文件显示估值降至105亿美元，较5年前缩水一半。
估值波动的背后，是投资者对于其成长性的摇摆。公司17年从未获得盈利，市场逐渐降低了信心，但成立至今却又累计获得共80亿美元融资。
如此充满争议，主要源自于Palantir富有神秘色彩的业务。公司专门从事数据收集和分析，其目标客户是G端。自身的技术主要应用于国防与安全领域，为政府提供服务，2011年之后才陆续有少数商业客户接入，这与其他大部分公司专注B端和C端的方向截然相反。
值得注意的是，Palantir是继Spotify与Slack之后，第三个选择直接上市的科技独角兽。这意味着公司本身有着足够知名度，或者资金雄厚无需立刻借外部筹集更多资金。无论是哪一种，都至少反映其内部对Palantir公司本身充满着信心。对于这样一家神秘公司的发展，我们也许能够从其招股书中窥知一二。
业务版图逐季扩张，G端成二季度营收“主力军”
和最初成立时的经营路径不同，Palantir发展至今其实已形成to B和to G相结合的经营模式。
招股书显示，今年第二季度营收为2.52亿美元，同比增长42.9%，低于第一季度的同比增速56.8%。
短期来看，未来几个季度的营收数据有望维持二季度的好成绩。因为第三季度和第四季度迎来政府机构和公司陆续签订合作协议，因此一定程度上对整体营收起到提振的作用。
从整体趋势上看，公司营收呈现逐季上行趋势，这意味着其经营规模在进一步扩大，已建立了一定的市场地位。
据统计，Palantir平均年度营收增速为41%，高于老牌数据分析公司Splunk的36%，但相比初创公司Datadog来说仍有差距。datadog近几年迎来高速增长，19年营收较18年扩大83.3%。
其中G端是公司上半年的核心收入来源。招股书显示，今年上半年来源政府的收入为2.58亿美元，同比增长76%，占比为53.6%。
由于大环境的影响，政府机构为帮助在特殊时期能够合理高效地调配和使用资源，因此增加了大量数据分析的合作订单。但是，由于本季度转化了大量潜在客户达成合作协议，因此公司G端营收增速放缓的风险较高，第三四季度旺季过后可能增速将进一步回落。
不过，市面上大多数云服务企业都是为B端和C端客户服务，因此Palantir在G端途径上面对的竞争压力并不大。
最需要关注的是，亚马逊、微软等科技巨头的最新动作。
亚马逊和微软都与政府机构建立过云服务合作，不排除亚马逊、微软、谷歌等科技巨头利用自身技术优势，与政府机构达成新的合作协议以抢占Palantir的市场份额。若科技巨头未来在其云平台上推出类似的功能，对于Palantir拓展G端业务是一个极大的威胁。
拓展B端市场挖增长点，高支出成数据分析企业共同痛点
实际上，多年之前G端一直是公司的主要收入来源。但2011年通过与摩根投行合作，开始迈入金融领域，此后公司来源于商业客户的收入占比便在不断增加。
招股书显示，2018年商业收入为3.40亿美元，超过政府收入2.55亿美元;而2019年商业收入为3.97亿美元，同比增长17%，超过政府收入的3.45亿美元。
但是无论从上半年还是从财年情况看，商业收入都远低于政府收入的同比增速。Palantir一直表示将业务逐步拓展商业，但从目前的情况看显然不乐观。
有别于政府机构，短期内企业受经济不佳影响必然会减少对于数据分析服务的需求，这在一定程度上会抑制公司在B端的营收增长。
目前公司的数据分析平台都运行在亚马逊AWS、微软Azure等公共云服务上，而这样方式此前迎来亚马逊和微软内部员工和外部团体的抗议。早在2018年，就有450名AWS员工联名签署信函，要求CEO贝佐斯从平台上移除Palantir。虽然CEO没有同意，但面临的压力在未来仍可能加剧
除了上述的问题，摆在Palantir面前的还有B端客户稀少的困境。招股书显示，今年上半年公司共有125名客户。显然，单拎出B端客户来说这个数量更少。
截至19年末，Splunk已经积累了约1.9万家客户，而datadog在最新季度已经拥有1.31万名订阅用户。
相比之下，公司业务的客户集中度极高，有限数量的客户对业务的影响很大，如果现有客户没有续订与公司的合作协议，会对业务增长造成巨大的冲击。
虽然上市后可以通过积极拓展新用户来逐步摆脱这一困境，但对公司控制成本的能力又是一大考验。第二季度公司的营销费用和研发费用分别为1.03和0.87亿美元，分别同比减少7.3%和增加10.3%。
公司在招股书中表示，将在软件平台方面继续投资，而且近期还扩大了直销队伍，预计还将继续扩大这支队伍。短期来看，这些费用依旧会是制约盈利能力的重要一环。
多个季度的费用一直处于高位，使得公司一直未取得盈利。招股书显示，公司最新季度经营亏损0.99亿美元，净亏损为1.10亿美元。而2019年整年，经营亏损和净亏损分别为5.76亿和5.80亿美元。
高昂的费用同样制约着其他数据分析公司的盈利能力。Splunk第二季度净亏损为2.39亿美元，同比增长176%;而datadog虽然在最新季度摆脱亏损，但净利润也极低。
对于任何一家公司，目前欠佳的盈利状况短期内很难有扭亏的可能。这也使得外界对于palantir能否支撑起科技公司的高估值打上了问号。
定制化服务贯穿垂直领域，Palantir能否再现数据分析赛道辉煌?
在数据分析赛道上亏损的公司远远不止Palantir、Splunk和Datadog这三家公司。上市后，任何一家科技公司若要享受资本市场的青睐，更应该向市场证明其拥有巨大的潜在发展空间，Palantir自然也是如此。
不同于其他两家公司，Palantir一直致力于将技术应用拓宽到不同行业中的各种垂直领域，将数据分析贯穿到更多的场景，这或许是Palantir的长期价值所在。
据统计，Palantir业务自2008年以来已覆盖至36个行业，最新涉及的行业有食物及原材料零售、交通、矿业电力等等。更早地贯穿到各个垂直领域，在多个领域内能够率先确立竞争优势。
而且，Palantir诞生于美国，但积极扩张全球业务，这无疑给公司的长期发展前景加分。在2019年，40%的收入来自美国客户，而60%都来自国外客户。
不过，受抑于本身的商业模式，让公司的产品短期内很难在多个行业中的大量企业中铺开。
包括Splunk和Datadog在内大多数企业更多向客户推出通用解决方案，订阅即用的形式适应更多的客户使用。
Palantir却与之相反，其解决方案并不通用，往往需要根据客户的差异化需求进行定制化，定制化后的成果不存在普适性。这也就意味着，Palantir的定制多为半成品搭配数据专业人员，客户将高度依赖专业人员。但是，这种方式更能够挖掘出具体一家企业甚至整个行业更多价值，长期看可能会成为更多企业客户的选择。
数据分析市场处在高速发展中，对于任何一家公司都有机会。Palantir的商业模式具有独立性，很难被复制，未来的潜力或许更大。
(千寻专栏 美股研究社)
关键词： Palantir
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