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快手情书终于来了。
不枉此前的一往情深，这一次，业务层面反转更加强烈了：
4Q21，DAU为3.23亿。同比增长19.2%；
MAU四季度5.78亿，同比增长21.5%；
单用户平均时长增长至118.9分钟，同比增长32.3%；
总流量增长达到了57.6%（意味着广告收入，至少多涨这些）；
昨天在视频号直播的时候，还有观众问“快手是不是被抖音打死了”、“我身边没人用，是不是不行了”、“互联网龙二必须死”，这些质疑可以停一下了。
回归到昨天直播里面那句话：内容社区行业，不是完全拼效率，而是拼你的内容有多吸引人；而商品流通零售行业才是效率至上，加价率低者、损耗率低者，完全胜出。
算法的分发能让效率高起来，但算法美学，取的一定是最大公约数，强调多数人审美；而内容社区本身多样性失去后，就会有部落的人群离开，这注定意味着其他小部落有空间；
快手的这种包容美学、社区部落美学，是适合小的兴趣部落的。一个个手艺人，靠着自己的本领，形成一类集群。
基于这些理解，现在去看当初那些质疑的逻辑，比如网络效应，其实发现经不起推敲。
当然，我们也需要审视一下，快手业务是怎么好转的，而不是“被数据欺骗”。
财报里面聊到“我們為不同用戶群體提供有針對性的內容營運及推薦方案”——
比如季报聊到的特色短剧，吸引高级城市女性用户；
再比如冬奥会、相关运动足球等等；
这些问题，在去年7月份，快手内容SKU扩张时候，就聊到这些。详见以快手为例，谈谈以内容SKU扩张为锚定点的估值方法
本质上，它都是围绕“部落社区美学”打造，可能规模效率、商业化效率没那么高（会比抖音低一些），但一定符合一部分群体需求，而不是一种算法效率美学，一统天下。
快手能长期存在的底层逻辑，也是业务能够持续反转的原因。上季度我说过，“快手反转已然成立，接下来如何把握呢？”
当时很多人表示这个那个原因，导致“短期反转”，本质上没吃透这背后的原因，对趋势把握不住。
好了，上面都是显得我很有洞见，事后装逼，哈哈。
说说我的接下来的思考和观察，快手主要矛盾，已经发生变化了，现在考虑商业化成果和整体经营效率。
也就说，要想投资好快手，必须把握两个问题：
1、对快手营收的拆解和预判，看变现能否「加速」增长，对应就是广告收入、电商业务
2、降本增效，进展是否顺利，变成一个ROI思维执行团队
这两个问题提出，其实本质上，我的看法是——快手的核心矛盾，发生转移了。
不用再太担心快手的用户面问题。
第一个问题，很多人会说，你看增长才这么点数：
直播同比增长11.7%，88亿元——可以理解，毕竟让位公域流量的发展
广告（财报叫线上营销服务）增长55.5%，132亿元——内心OS：这搞鸡毛啊，四季度总流量增长57.6%，怎么回事啊Rev增长，配不上流量增长，商业化效率下滑了？
其他收入（主要电商），四季度24亿，同比增长40.2%
是不是商业化效率下滑了？
快手管理层在干什么？哈哈，是不是逻辑不够硬？
但是继续看，电商GMV增长，就不是如此了。
电商全年增长达到了6800亿，同比增速为78.4%；
而全年其他收入增长高达99.9%，约为74亿元；
增速比总流量增速要快一些？
事实真相是，电商是要看GMV而不是看收入的，因为take rate是取决于生命周期和竞争格局的，过早的抽佣会害死这块业务。得先养生态和购物习惯。
这不，季报里有这样一句话“我們電商業務的重複購買率同比增長超過五個百分點"。
这不就是最后的结果吗？
好，我们回归到广告板块，逻辑其实很简单：去年下半年开始，由私域转公域，会造成短期收入增长放缓。
一般情况下，当一个新模式增加的时候，会让原来的变现受到冲击，出现一个青黄不接的情况。
这一点，在短视频领域的海外FB推出reels、snap，都曾经上演过，我直接贴团队研究的素材，可能有点模糊
快手在转型期间，也是类似的。因为原来模式受到冲击，尤其是Q2、Q3直播收入，更明显。
概括一下，就是快手的变现，是异常顺利，也符合过去规律的，但是由于对广告加载率、广告准确效果，缺乏更深一层次了解，暂时不做太多预判。
追踪情况，符合该有特点。去年卖广告，赚了427亿，今年公司给出指引，预期在570～590区间，我整体觉得难度非常小，应该能兑现。
电商业务是看点，从6800亿，预期给到9700亿，难度也不大。
问题来了，那么控制费用这块呢？程一笑当了CEO后，这块如何，也是大家一直顾虑的——快手的用户，都是花钱买来的？钱没了人就走了，跑去抖音、视频号等。
季报里面，提到一句话：2021年第四季度，我們進一步優化收入及成本結構，加強經營杠桿效應，推動經調整淨利潤率較上季度改善7.9個百分點。
由于时间不长，这个数据暂时还行。我们看看统计数据：
趋势是极速下降的，除了研发费用，都降低到了「总流量增长速度」下面了。
尤其是销售费用，绝对值是环比持续降低的，这也验证了我之前的预判——跑马圈地接近结束，竞争格局出现边际改善迹象。
何况，公司提出今年四季度扭亏预期。目前谈降费增效，还稍微早点。
剩下的就交给时间吧，我们慢慢静候程老板的答卷。
一会听电话会来着，这是我对快手初步的分析。$快手-W(01024)$
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