当前快看：零糖赛道产能日趋饱和 华康股份此时募资加码能否把握窗口期？

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“零卡、零糖主义”精准切中了当代消费者健康化、高端化的饮食需求，催生了当前国内百亿代糖市场规模，产业链上游的代糖生产商因此充分享受到了市场扩容带来的红利。

在交上营业收入、利润水平双增的半年报答卷之后，华康股份（605077.SH）开始筹划新产能。日前，公司发布公告拟公开发行可转债募集资金总额不超过9.9亿元，用于100万吨玉米深加工健康食品配料项目，该项目总投资24.79亿元。

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APP注意到，面临行业发展的机遇，华康股份积极加码产能和品类的补充，上市以来动作频频。实际上，在历经两年风口期之后，入局0糖赛道的玩家也在增多，各家公司纷纷提出了扩产能计划，市场供应量已经趋于饱和。

华康股份发布公告称，拟公开发行可转债募集资金总额不超过9.9亿元，用于100万吨玉米深加工健康食品配料项目，该项目总投资24.79亿元。另据公告，今年8月，华康股份曾与浙江定海工业园区签订200万吨玉米深加工健康食品配料项目的投建协议，上述可转债即为一期项目募集资金。

华康股份发行可转债用于玉米深加工，图片截取自公告

据了解，该项目主要以玉米为原料，在扩充公司现有产品产能的同时，将分期逐步建设麦芽糖浆、葡萄糖浆、甘露糖醇、聚葡萄糖、食品用变性淀粉、抗性糊精、阿洛酮糖等新产品生产线，涵盖功能性糖醇、淀粉糖及膳食纤维等多种健康食品配料产品。

随着社会整体消费观念的改变和生活水平的提高，人们的饮食消费逐渐由温饱型向营养型、保健型转变。在这种背景下，功能性糖醇作为低热量、不致龋齿、对人体健康有益的甜味剂，越来越受到人们的喜爱，广泛用于食品、饮料、日化等诸多领域，直接推动了功能性糖醇产业的持续发展。

根据国外市场研究机构 Global Industry Analysts 在 2022 年 7 月发布的《Polyol Sweeteners - Global Market Trajectory & Analytics》数据预测，2022 年全球功能性糖醇市场规模预计将达到 46 亿美元，2026 年预计将达到 59 亿美元，年复合增长率约为 6%，保持持续稳定增长态势。

基于未来市场快速增长的需求和行业发展趋势，华康股份认为该项目在扩充公司现有产品产能的同时丰富公司产品结构，使得公司能够提供差异化的产品，不仅充分满足全球客户和合作伙伴多样化的产品需求，增强公司对下游客户的服务能力，还不惧单品周期变动。同时，纵向完善上游供应链布局，保障主要原材料供应，以降低原材料市场环境变化所造成的供应链风险，巩固夯实竞争优势和市场竞争地位。

华康股份主营功能性糖醇、淀粉糖产品研发、生产、销售的业务模式，成为全球主要的木糖醇、晶体山梨糖醇及晶体麦芽糖醇生产企业之一。

受益于当代消费者健康化、高端化的饮食需求，全国乃至全球范围内无糖类产品数量实现高增，代糖行业乘风而上，龙头企业先后IPO走向资本市场。2021年2月，华康股份在上海证券交易所主板挂牌上市。

华康股份IPO时相关扩产计划，图片截取自招股书

据了解，公司在2021年上市时，IPO募投项目包括“年产3万吨木糖醇技改项目”“年产3万吨山梨糖醇技改项目”和“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”。

APP注意到，华康股份在项目实施过程中终止“粘胶纤维压榨液综合利用产业化项目”，并变更募集资金投入“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目” 。

华康股份曾表示，随着赤藓糖醇市场需求的增长，除了原有厂家技改扩建外，肯定会有新的厂家进入这个市场，在一定时期内，竞争势必将会较为激烈。新增赤藓糖醇等产品，有助于公司进一步丰富产品系列，满足市场多样化需求，增强与客户合作的宽度和黏度。

公告显示，“年产3万吨山梨糖醇技改项目”和“年产3万吨高纯度结晶赤藓糖醇建设项目”均以投产。

此外，为扩大公司麦芽糖醇的生产规模，提高产品市场占有率，去年，公司审议通过了《关于新增 2 万吨/年结晶麦芽糖醇节能扩产技改项目的议案》。该项目将于年内完成，届时将新增结晶麦芽糖醇 20000 吨/年、副产品液体麦芽糖醇 6000 吨/年。

据公告信息，APP不完全统计，年内华康股份有木糖醇产能2.9万吨、山梨糖醇产能5万吨、麦芽糖醇产能2.3万吨，果葡糖浆7万吨，赤藓糖醇产能3万吨。

业绩方面，半年报显示，今年上半年，华康股份实现营业收入9.50亿元、归母净利润1.42亿元，同比分别增长29.92%、22.67%。

截至2022年6月末，公司短期借款较上年末增加164.17%至3.17亿元，长期借款为1.80亿元，较上年末的0.20亿元大幅增加。

对此，公司表示，随着业绩增长，公司淀粉及辅助材料等原材料采购增加，导致应付账款、应付票据、短期借款及长期借款增加，同时公司为应对原材料价格波动，主动增加了淀粉备货，库存充足，导致应付账款及短期借款增加。

另外值得注意的是，截至6月末，公司存货较去年同期由2.17亿元增加73.73%至3.77亿元。同时，存货周转率较去年同期由2.97%同比下降至2.61%。

实际上，在历经两年风口期之后，入局0糖赛道的玩家也在增多，各家公司纷纷提出了激进的扩产能计划，市场供应量或已经趋于饱和。

1月，保龄宝在投资者调研中披露，在生产上，公司拟定增项目包括3万吨赤藓糖醇、3万吨阿洛酮糖及应用解决方案研发中心项目，现已开工建设明年部分投产。投产后其产能将达6万吨/年。而2021年其产能已从年初1.7万吨增加至年终的3万吨……

同为去年上市的三元生物在回复投资者调研时透露，“公司目前有8.5万吨产能，募投项目5万吨产能尚未投产，产能总计13.5万吨。”

百龙创园在投资者互动平台表示，公司投资建设的“年产30000吨可溶性膳食纤维项目”、“年产15000吨结晶糖项目”、“年产20000吨功能糖干燥项目”按计划进度正常推进中。

此外，还有一些非上市企业的相关产能也并不小。比如宁晋县玉锋实业集团相关人员在接受媒体采访时就表示，公司的赤藓糖醇产能可达16万吨，主要应用领域在食品加工行业，像糕点、巧克力、糖果、饮料、保健品等。

除了新增产能外，代糖企业的合作、投资、并购也步履不停。

去年12月18日，华康股份公告披露收购高密同利制糖有限公司100%股权，公司就该收购曾表示，择机通过并购重组方式收购成熟的优质企业，通过外延式并购的途径，进入新的产业发展赛道，以达到完善产业链、扩大公司规模、提高市场占有率及增强综合竞争力等目的。

1月21日，金禾实业与合成生物学平台型企业弈柯莱生物科技（上海）股份有限公司达成战略合作协议，双方将推动合成生物技术在甜味剂领域的深度应用，未来联合开发新一代代糖。

另一方面，红极一时的代糖产品随着进入企业越来越多，相关产品价格开始出现明显下滑。曾经供不应求的赤藓糖醇在去年5月价格一度飙涨至3.8万元一吨，在维持了三个月的高价之后，局面急转而下，一路走低，有市场消息称，当前赤藓糖醇公开报价11000元/吨，已接近成本线。

随着新增产能的不断落地，可以预见的是，代糖这一细分行业不仅产品的品类会越来越多，价格也会随市场成熟而回归理性。（本文首发自APP，作者| 夏峰琳）

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