上市即破发，格灵深瞳还能让资本再相信万亿市值故事吗？

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历经269天的科创板排队等待，AI 明星公司格灵深瞳终于上市了。

2022年3月17日上午，格灵深瞳（688207.SH）成功登陆科创板，成为中国首家在内地资本市场（科创板）上市的 AI 软件技术公司，同时也是继商汤、创新奇智之后，第三家登陆资本市场的AI 明星企业。

与此同时，由于格灵深瞳背后拥有真格基金的投资，创投圈“第一网红”、真格基金创始人徐小平，也终于迎来了他在2022年第一个IPO。

上市首日，格灵深瞳（N格灵-U）遭遇破发，开盘价为38.00元/股，较发行价39.49元/股下跌3.77%，随后跌幅一度超过10%。截至3月17日午盘休市，跌幅收窄，格灵深瞳股价与开盘价一致，为38.00元/股，最新市值达到70.29亿元。

格灵深瞳成立于2013年，是国内最早做计算机视觉和算法的AI 技术公司。作为 AI 领域的天才团队，成立初期时风光无限，曾被徐小平和红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏就“格灵深瞳未来值1000亿美元还是5000亿美金”争执不下，也是比尔·盖茨口中的“Very Cool”公司。

但九年过去，今非昔比。如今随着 AI 技术走进寻常百姓家，阿里、腾讯、字节等互联网巨头纷纷加码，AI 技术不再神秘，格灵深瞳则陷入了顶亏上市、估值缩水的困境之中，如今科创板挂牌也遭遇上市即破发的表现。

3月4日发布的上市公告书显示，2018年-2021年上半年的三年半内，格灵深瞳归属于母公司所有者的净亏损总额高达人民币6.18亿元，扣非后归母净利润已实现经营性盈利。

在今早采访中，格灵深瞳创始人、董事长赵勇表示，公司管理层预计扭亏为盈的时间节点为2023年。

那么在如今高额亏损、估值缩水、上市即破发下，格灵深瞳还能让资本市场再相信一次 AI 天才造万亿市值的故事吗？

格灵深瞳的故事要从十二年前讲起。

2010年，本硕毕业于复旦大学，博士毕业于美国布朗大学计算机工程系的赵勇，彼时加入谷歌研究院担任高级研究员。

在此期间，赵勇所在团队取得计算机视觉“场景识别”技术突破——500毫秒内，用户戴上谷歌眼镜，所看到的图像会与谷歌街景做比对，然后快速定位所处位置和周边信息，能将用户位置精确到“米”级别，这种利用AI 的精准识别技术创造了新的突破。

格灵深瞳创始人兼CEO 赵勇

三年后，真格基金创始人徐小平前往硅谷演讲时遇到了赵勇，发现了他在 AI 视觉技术领域的影响力，同时也嗅到了其中的巨大商机。

在徐小平的努力撮合下，赵勇选择回国，与毕业于斯坦福大学商学院、曾负责两家美国公司中国区的团队和业务的何搏飞一起创立格灵深瞳，何搏飞担任公司CEO，赵勇为董事长兼CTO（首席技术官）。

成立之初，格灵深瞳就拿到真格基金和策源创投的数百万天使轮投资。一年后的2014年，该公司又拿到红杉中国投资的数千万美元融资。

虽然当时人工智能还未受到太多关注，但格灵深瞳已是行业“明星”。自诩“环顾四周，没看到一个对手”，徐小平、沈南鹏、冯波等投资界大佬给出1000亿-5000亿美元的天价估值，还是比尔·盖茨私访中国时会见的第一家创业公司，这些都让格灵深瞳名声在外。

但现实很快给了赵勇一巴掌。由于电商迅速发展，线下实体零售遭遇冲击，且BAT等巨头在智慧零售行业拥有天然优势，这使得最初定位于智能零售场景的格灵深瞳未能杀出一条路来。外部销售屡屡碰壁，内部资金面临断裂危险，格灵深瞳已经开始面临生死存亡的危机。

随后赵勇决定换道，转向安防领域，由此引发了一轮高层换血和离职潮。2017年1月底，何搏飞辞职，赵勇接任CEO。

根据招股书显示，通过回购股份方式，2017年，何搏飞以4000万元的价格退股，完全脱离了与格灵深瞳之间的关系。离开公司后，何搏飞再次创业，如今已是社群电商平台“有好东西”联席CEO。

经历公司业务从零售转向安防之后，目前，格灵深瞳主要为金融、政企客户提供计算机视觉方面的 AI 软硬件产品及解决方案，营收主要来自于城市管理、智慧金融、商业零售三大领域。

招股书显示，2018年至2020年，格灵深瞳营收合计为3.66亿元。2021年全年，格灵深瞳营收达到2.94亿元，同比增长20.95%。

其中，城市管理领域撑起了格灵深瞳营收的半边天。2020年，该领域营收占总营收比例51.50%。加上智慧金融领域的销售收入，两部分业务收入比例超过83%，是公司的主要收入来源。

格灵深瞳营收情况（来源：上市招股书）

不过，虽然营收逐年上涨，但遗憾的是，净利润一直处于持续亏损状态。 

报告期内，格灵深瞳归属于母公司所有者的净亏损分别为6990.22万元、 4.14亿元、7786.92万元、5691.11万元，三年累计亏损额高达人民币6.18亿元。

对于公司现阶段净利润亏损的原因，赵勇表示，股权激励形成的股份支付费用是格灵深瞳目前亏损的主要原因。公司将股权激励视为建设核心团队的重要手段，公司目前有近半数的员工拥有公司股份。报告期内，公司实施股权激励确认的股份支付费用总额达到4.81亿元。

扣除员工股份激励产生大额股份支付费用等，截至报告期末，格灵深瞳公司2018年-2020年扣非后归母净利润为-8632万元，-1.15亿元、1032万元，2020年已实现经营性盈利。

现金流方面，2020年格灵深瞳就实现了经营现金流的由负转正达3508万元。但好景不长，2021年上半年，其现金流量净额为-0.44亿元，再次从正转为负的状态。格灵深瞳认为，这主要是由于公司双光温测智能识别设备销售收入减少，导致现金回收比例下降，同时公司最大客户农业银行的回款周期长，也是导致现金流变负的重要原因之一。

总体来看，格灵深瞳还远没到大规模盈利的阶段，整体营收依然有营收来源少、回款周期长、利润低等风险。

此外，格灵深瞳在招股书中指出，目前公司运营所需资金主要来源于股东出资与银行贷款，融资渠道较为单一，资金实力相对不足，成为影响公司持续较快发展的重要因素。 

成立至今8年内，格灵深瞳共完成七轮融资，红杉资本、真格基金、三星创投等机构是公司持股股东，总比例达31.96%。而在本次发行之后，赵勇合计控制公司27.14%的表决权。

随着今天格灵深瞳成功在科创板上市，创投圈“第一网红”徐小平，也终于迎来了今年第一个IPO。招股书显示，真格基金合计持有格灵深瞳8.43%股份，仅次于红杉资本（13.99%）和策源创投（9.99%）。

真格基金创始人、新东方联合创始人 徐小平（来源：潘石屹摄影工作室）

“比尔·盖茨私访中国时，会见的第一家创业公司就是我们。”

这句曾用在格灵深瞳招聘文章中的话，一语点明了格灵深瞳当时的高光时刻。彼时，徐小平和红杉中国创始及执行合伙人沈南鹏就“格灵深瞳未来值1000亿美元还是5000亿美元”争执不下。这个估值与今天的茅台，只差300亿美元。

当时，格灵深瞳的创始团队、投资机构都在证明其曾经是AI行业里的“香饽饽”。 

但如今，随着 AI 技术的不断发展，经过了数轮洗牌，市场格局早已经不再只看技术，而更多谈商业落地。长期投入巨额研发费用、造血能力不足、取代性高、自身技术难以应用化等问题，成为了资本市场对于 AI 公司的质疑。

赵勇今早接受上海证券报采访时表示，新技术的孵化需要耐心、智慧和坚持，长期的研发积累、对行业需求的理解和正确的投入。他认为 AI 行业仍处于发展早期，目前下游的成熟应用领域较少，随着更多新应用场景的不断落地，AI 未来有着广阔市场空间。

不过，资本市场已经拿钱对格灵深瞳进行了投票，投资人越来越在乎 AI 公司什么时候能赚钱。

不管是上市后的商汤 （HK:00020），还是股价大跌66%的创新奇智（HK:02121），亏损越来越高，依然没有完全赢得市场的信任。

新股遭遇破发，徐小平也没能迎来他所期望的万亿市值。截至发稿前，格灵深瞳最新市值达人民币70亿元左右，与曾经的估值相差超300倍，格灵深瞳的光环早已不再。 

无论是机构的悲观预期还是缩水的估值，又或是自身经营上的难题，归根结底还是 AI 行业的干货太少。因此，包括格灵深瞳在内的 AI 公司一直没有办法撕掉“盈利难”这一重要标签。

九合创投创始人王啸在接受App独家专访时表示，营收不及预期，研发投入巨大，导致现在AI公司整体水平和它的估值水平存在倒挂，这可能是一个阶段性现象。而且，AI企业确实有估值溢价存在，产品收入也有一定的滞后性。但王啸认为，这只是一个阶段性现象。

那我们就静静等待，格灵深瞳再给资本市场一个万亿市值的故事吧。

（本文首发App，作者｜林志佳）

关键词： 人工智能