4月18日，有市场消息称，渝农商行 (601077.SH，3618.HK)董事长刘建忠到龄退休，该行现任行长谢文辉接任党委书记一职，并拟任董事长。
APP注意到，紧跟着大债务人隆鑫系破产重整的消息，充当了不少本地民企“白衣骑士”的老董事长翩然退休，留给新帅的一地鸡毛却亟待解决，渝农商行破发的股价如实反应了公司如今的境地。
向隆鑫系申报债权72亿今年1月底，昔日重庆首富涂建华的隆鑫系进入破产重整，作为其旗下多家企业的重要债权人，渝农商行总计申报了隆鑫系72.6亿元的债权，意味着这笔前人留下的坏账将由新帅谢文辉盘下。
72.6亿元的债权直接涉及3家隆鑫系企业，其中，隆鑫控股截至去年9月30日被申报债权60.17 亿元，渝商集团、渝商再生资源分别为6.1亿元、0.94亿元。此外，还有重庆金菱汽车等5户关联方在渝农商行的贷款由隆鑫集团担保，涉及金额5.41亿元。2021年年报显示，渝商集团、渝商再生资源、重庆金菱汽车在该行的贷款余额分别为6.25亿元、0.94亿元、1.99亿元。
年报显示，2021年渝农商行核销和其他贷款减值准备79.33亿元，核销了隆鑫控股的贷款本金13.92亿元，2020年至今，渝农商行已经核销隆鑫系贷款至少54亿元。
为何敢向风雨飘摇的隆鑫系放款？这跟涂建华目前通过隆鑫控股持有该行5.7亿股，位列渝农商行第五大股东有脱不开的关系。
但也有市场人士认为，这只是渝农商行前董事长刘建忠治下，热衷于向民企放款的缩影。
这些民企中不乏资金紧绷者。年报显示，除了隆鑫系，渝农商村还向多家股东提供贷款。截止2021年底，重庆市城建投公司、渝富控股、重庆市财信环保投资股份有限公司、财信恒力置业有限公司等诸多关联方在该行的贷款余额分别为32亿元、30.6亿元、5.09亿元、3.71亿元。其中财信环保、财信恒力均隶属于民营企业财信集团。截至去年9月底，财信集团持有该行1.6亿股，持股比例1.41%，为第六大股东。
而财信集团的日子也不好过。目前其持有的渝农商行1.6亿股股份全数质押，孙公司财信发展（000838.SZ）2021年净利润预计亏损5.8亿元至7.8亿元，负债总额118亿元，昔日的重庆房地产“五虎”之一，今天已经虎落平阳，和同城的龙湖、金科、华宇、东原境遇天差地别。
而财信集团的另一家孙公司大足石刻影视文化有限责任公司在渝农商行也有1.96亿元贷款余额，此前财信发展的公告显示，大足石刻影视文化有限责任公司截至2019年6月末净资产为负值，负债总额达47.86亿，可谓惊人。仅仅是前几大股东就存在这么多“糟心事”，这也是前人给新帅留下的的另一个难题。
股价破发背后 不良贷款标准存疑为上述因素所困，渝农商行年年增长的漂亮业绩、管理层的多次增持依然没能说服投资者，截止今日收盘，渝农商行H股股价较2018年1月高点已跌去43.36%，A股更是破发腰斩，较上市之初跌去55.84%，今日收于3.93元。
从估值来看，目前渝农商行TTM法市盈率仅为4.67倍，市净率为0.44倍，与同期沪农商行（601825.SH）、青农商行（002958.SZ）、广州农商银行（01551.HK）相比明显偏低，上述三家农商银行市盈率分别为6.31、5.35、8.32。
渝农商行股价k线图 来源：东方财富
二级市场的反应并非空穴来风，隆鑫系的结局显然反映出渝农商行在不良借款处理上多少存在问题，尽管上市后公司不再披露十大借款人具体名单，但APP注意到，2019年渝农商行的A股招股书中就已显露出某些端倪。
渝农商行十大不良贷款借款人 来源：公司招股书
招股书显示，不良贷款余额居第二的重庆百吉四兴压铸有限公司涉及贷款金额2.3亿元，评级为次级。天眼查显示，2020年以来该公司三次被重庆市北碚区人民法院列为被执行人，并且，重庆农商银行北碚分行曾于2018年4月对“重庆百吉四兴压铸有限公司”起诉，同月，重庆市北碚区人民法院公告称：“重庆百吉四兴压铸有限公司”在2018年3月申请公司破产重整。
重庆百吉四兴压铸有限公司风险提示 来源：天眼查
重庆百吉四兴压铸有限公司破产公告 来源：天眼查
这种涉及“借款人或其法定代表人涉及重大案件，对借款人的正常经营活动造成重大影响”，以及“已诉诸法律追收贷款”的不良认定标准、完全符合“可疑”类评级的公司，在招股书中却被渝农商行分为次级贷款对象。
此外，同为次级的重庆生民钢管制造有限公司也存在问题。2017年、2018年、2019年，该公司每年都被最高人民法院公示为失信人，2018年8月该公司名下两套螺旋焊管加工设备、一套纵剪机组生产线被重庆市九龙坡人民法院司法拍卖。
并且，该公司还涉及一笔在招股书披露时尚有效的动产抵押，抵押权人是重庆农村商业银行潼南支行，金额为4516.28万元，这与重庆农商银行披露的对该客户不良贷款余额7500万元还对不上号。
重庆生民钢管制造有限公司
重庆生民钢管制造有限公司
即便如此，渝农商行还是将其评为了次级。
对于此类问题，天风证券在研究报告中分析指出，我国农商行由农信社改制而来，相比上市银行，农商行普遍公司治理水平较低，不良认定标准较松，因而受不良监管趋严影响较大。
仅仅是披露的十个对象中就存在如此问题，也许，还有更多不良贷款对象“潜伏”在信息披露的水平面之下，新帅出马，这些成年累月的问题如果还解决不了将不会是小麻烦，毕竟，从目前的分析看，“涂建华”们恐怕不会只有一个。
（本文首发APP，作者｜黄田，编辑｜崔文官）
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