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8月25日晚间，昔日空调龙头春兰股份（600854，SH）迎来了一份亮眼的半年度报告。报告期内，公司实现营业收入2.33亿元，同比增长20.83%；归属于上市公司股东的净利润8733.3万元，同比增长2382.51%。
值得注意的是，春兰股份的主要业绩增幅来源并不是空调业务，而是房地产业务。春兰股份称，报告期内，业绩大增的原因一是房产销售的利润增加，二是公司确认了泰州电厂股利收入2255.03万元，投资收益增加。上半年，家用空调销量同比下降1.68%。
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APP注意到，春兰股份虽声称空调业务为公司主业，但早已撑不起业绩。在空调业务衰落的情况下，如今的春兰股份在借助地产业务“续命”。不过，在房地产行业逐渐衰落的大背景下，春兰股份借助地产业务“续命”恐怕难以持续。
净利大涨24倍，主业衰落根据春兰股份今年半年报的数据，公司的营业收入为2.33亿元，同比增长20.83%；归属于上市公司股东的净利润8733.3万元，同比增长2382.51%。
近24倍的增长让资本市场眼前一亮，不过，细看推动此次业绩增长的并不是主业——空调业务。分拆其主营业务结构来看，2022年上半年，空调业务营收实现收入3400万元，占总营收比重为14.59%；但是净利润仅152.97万元，占净利润比重还不到2%。
令人唏嘘的是，春兰股份是国内空调早期市场的龙头，市占率曾经超过40%。不过，正当市场以为春兰股份可以继续高歌猛进的时候，没有想到的是，没过多久，这已经成为春兰股份的“巅峰时刻”。
据了解，1994年，春兰股份登陆资本市场，成为当时为数不多的上市公司。已经成功登陆资本市场的“空调霸主”，并没有聚焦空调主业，反而在此后的近十年时间内，先后进军过摩托车、卡车、洗衣机、彩电、冰箱等行业，甚至还成立了高能动力镍氢电池事业部，并研发出国内第一块拥有完全自主产权的高能动力镍氢电池。
只不过，从春兰股份的发展轨迹来看，其多元化业务均以失败告终，还错过国内空调业务快速发展的黄金时期，可以说十年辛苦付诸东流。到2008年时，春兰股份甚至因为连续三年亏损而被上交所停牌，经历一番周折才保住自己的上市地位。
然而，即便恢复上市后，原先的“王牌”主业也难以在变化多端的市场中占据一席之地，无法从根本上改变经营窘境。
春兰股份今年营收构成情况，图片来自于Wind
APP查阅历年财报数据注意到，春兰股份自2008年以来，营收规模在停滞不前后大幅下滑。2019-2021年，公司营收分别是1.98亿元、2.55亿元、2.36亿元，空调板块的营收分别是0.82亿元、1.31亿元、1.58亿元，占营收比重为41.41%、51.37%、66.94%。营收比重虽连年上升，到2021年超过六成。公司在2021年报中称，主要原因是公司加大库存产品的消化力度。由于是老旧产品，公司的空调毛利率也不高。对应各期的毛利率分别是：16%、19%、42%。抛开2021年，空调板块的毛利常年都处在低于公司总毛利率一半的水平。
春兰股份部分报告期总体毛利率情况，图片来自东方财富
而格力电器以及美的集团等两家行业巨头，在2021年空调业务的营收分别为1317亿以及1419亿，很显然，春兰股份和格力电器、美的集团已经不在一个量级。
而由于业绩不佳，为了节约成本开支，春兰股份空调产品的制造已经在2016年委托给了关联方春兰设备（江苏春兰空调设备有限公司），因此公司还面临着生产业务完整性不够的风险。
地产、投资获利，难以持续空调主业逐渐凋零，房地产业务成了春兰股份的“救命稻草”。
春兰股份旗下的房地产业务，最早可以追溯到2010年。据了解，当时为了“保壳”，为了把对关联公司12.1亿的应收账款进行了置换，置换的几项权益之中就包括了位于泰州城东区域、可供商住开发的15.55万方土地使用权。
而到了今年上半年，春兰股份也是借用了这块地实现了业绩的大幅增长。
半年报数据显示，2022年上半年，春兰股份实现净利润8733.3万，和去年同期相比大增2382.51%；实现扣非净利润为8607万，和去年同期相比大增3819.98%。而至于业绩大增的原因，主要系“子公司泰州星威房地产开发有限公司今年上半年新开发完工的房产交房销售”所带来的。
拉长时间周期，春兰股份2019-2021年房地产业务营业收入分别为0.58亿元、0.65亿元、0.14亿元，占营收比分别为29.29%、25.29%、8.55%。虽然收入占比不高且波动明显，但毛利率分别达到48.23%、52.67%、56.83%，呈上升趋势，比空调业务毛利率高出一倍多。同期，地产行业平均毛利率为32.50%、28.10%、22.40%。由此可见，春兰股份房地产的毛利率高于行业平均毛利率。公司给的解释是房地产开发的土地成本具有优势，并且由于是分期开发所以资金压力较小。
不过，APP注意到，从公司公告等公开信息来看，春兰股份及其子公司尚无土地存储以及拿地动作。
促成此次业绩大涨的还有一项股权投资收益。在上文提到的置换权益中，还包括了一项对泰州电厂（国家能源集团泰州发电有限公司）10%的股权投资。该项股权连同早些年收购的龙源环保（国能龙源环保泰州有限公司）10%的股份每年所分配的股息正是春兰股份这些年净利润的重要来源。半年报中披露的本期投资收益合计2255万元，占当期净利润的25.82%。
这笔收益虽然可观但是并不稳定。近五年内，投资收益最高的一年获利1.04亿元、投资收益最低的一年获利5618万，相差接近一倍。
对于春兰股份而言，主营业务并不明确，想要借助房地产抑或是投资业务“翻身”皆不现实。一方面，春兰股份的房地产业务体量并不大，而另一方面，目前房地产行业正逐渐衰落，春兰股份的业绩增长并没有持续性，如果真的想要再次“复苏”，可能还要从其他的地方来思考。（本文首发于APP，作者 | 夏峰琳）
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