久传将易主的正虹科技（000702，SZ）发布控制权变更的消息并不意外，意外的是换东家后，正虹科技还是做饲料。但APP研究收购报告书后发现，正虹科技的未来或将是另一种景象。
新东家的背景和实力6月22日，正虹科技公告收购报告书。报告书显示，大股东屈原农垦拟将其持有的正虹科技40,341,811股股份（占正虹科技总股本的15.13%）协议转让给收购人子公司观盛农业持有；同时屈原农垦将其持有的全部剩余股份26,675,805股（占上市公司总股本的10.00%）股份的表决权委托给收购人观盛投资行使；同时，正虹科技非公开发行不超过79,990,372股（含79,990,372股）股票，并全部由收购人观盛投资以现金方式认购。此番操作下来，观盛投资及其子公司观盛农业将合计持有上市公司120,332,183股股份（占非公开发行完成后上市公司总股本的34.72%），同时拥有上市公司26,675,805股股份（占非公开发行完成后上市公司总股本的7.70%）对应的表决权，合计拥有上市公司147,007,988 股股份对应的表决权（占非公开发行完成后上市公司总股本的 42.41%），成为上市公司的控股股东。
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而对于此次收购目的，报告书中是如此表述的：“ 本次交易目的系为发挥收购人和上市公司在饲料生产和原料进出口贸易领域的协同效应，促进双方共同发展。”言下之意就是，本次收购就是要利用双方各自的资源，做大做强饲料领域。
而饲料已是红海领域，正虹科技2021年产销量能仅30多万吨，而全国百万吨规模的企业超过40家。新东家底气何在？
收购报告书显示，收购人观盛投资的控股股东、实际控制人为岳阳城陵矶综合保税区管理委员会。主要负责岳阳城陵矶综合保税区厂房、道路的建设及运营，为入区企业搭建服务平台，化解融资、政策复制创新、物流瓶颈制约等问题，显然它没有做饲料的“基因”。
而根据其财务状况来分析，也没有这个实力，截止2121年9月30日，观盛投资净资产仅有50亿元，但资产负债率达61.70%。在收入近93亿的情况下，归母净利润仅1亿出头。
这里就不得不提到今年6月8日才成立的观盛农业，也是本次收购方之一。股权结构显示，观盛投资持股80%，君泰控股有限公司持股20%。在企查查里，君泰控股股权穿透后的实际控制为自然人翁香兰。而在君泰控股旗下有多家公司与农牧和生物科技相关。但细看这些公司的注册资金都不大，最多的才1亿元，在养殖行业，实力相当一般。那么，正虹科技将来的主打方向到底是什么呢？只有时间来给出答案了，但大概率不是饲料或不只是饲料。
基本面不断恶化的正虹科技反观被收购方正虹科技，还有很多难题。顶头“中国饲料第一股”的光环，正虹科技于1997年就通过改制上市登陆上交所。但财报显示，上市以来正虹科技大多数时候处于净利润下降或亏损状态，近几年以至于需要通过出售资产来提高业绩。
其2017年净利润中资产处置收益和政府补贴占比达到61.65%。2018年，正虹科技更是靠政府收储获得了82.3%的净利润。2020年，正虹科技卖掉子公司股权的同时，又因子公司土地收储项目获得补偿金，实现2020年净利润增长258.07%。2021年，正虹科技先后各出售和清算注销一家子公司股权及出售子公司厂区土地使用权。同时计划挂牌转让位于长沙市的14套住宅、3个地下车位，以及位于上海浦东的两套办公用途房产。
作为一家老牌饲料生产企业，正虹科技为何主业惨目忍睹？答案就在产量上。相关数据显示，2021年，诸如新希望、海大集团、正大集团等行业巨头的饲料产量早已突破千万。同期，正虹科技饲料产销量仅为36.2万吨左右。大规模企业通过兼并重组，规模不断扩大，与此同时，正虹科技饲料业务发展停滞，其产量甚至不如20年前。
在抛开惨淡的主业下面是高企的资产负债率。因为生猪养殖业务的需要，截至2022年3月31日，正虹科技资产负债率达74.34%，比同行高出近20%。正虹科技在报告中称，公司自筹资金长期来自银行贷款，使得公司资产负债率逐步提升。
正虹科技到底借了多少？通过测算，截至2022年一季度末，正虹科技借贷资金规模为3.71亿元与此同时，2021年底，正虹科技生猪养殖业务实现销售收入只有5.16亿元，毛利率是-8.14%，其他收入主要来饲料销售，毛利率也仅8.7%。
实力不强的新东家碰上基本面恶化的标的物，正虹科技如何回天？（本文首发APP，作者｜刘中凝）
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